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设计师

顾家家居:收入增长势头强劲 增持评级

时间:2017-5-3 15:23:08  作者:  来源:  查看:213  评论:0
内容摘要: [摘要]  投资要点:  2017年一季报符合我们预期:营业收入13.80亿元,同比增长53.6%,归母净利润1.88亿元,同比增长34.1%,合EPS0.46元,符合我们一季报前瞻中的预期(35%增长);2017Q1经营性净现金流9747.93万元,同比增加22.9%。  1...

 [摘要]

  投资要点:

  2017年一季报相符我们预期:营业收入13.80亿元,同比增长53.6%,归母净利润1.88亿元,同比增长34.1%,合EPS0.46元,相符我们一季报前瞻中的预期(35%增长);2017Q1经营性净现金流9747.93万元,同比增加22.9%。

  17Q1收入大幅增长:深耕品牌渠道,多品类稳步扩大。公司多年的品牌渠道深耕细作,除了主打沙发产品市占率稳步提升,新品类也渐次发力(软床床垫、配套产品、定制品类等)。

  内在鼓励机制到位,各产品线经由过程建立事业部制吸引业内优秀人才,供给完善的鼓励机制;外部依托顾家品牌力和渠道力,加速品类扩大,完善全屋人人居配套发卖机制,提升客单价。

  17Q1毛利率有所回落:产品结构调剂,原材料价格上涨,毛利率短期承压。17Q1公司毛利率由16Q1的41.7%回落至37.8%,一方面因低毛利率的布艺沙发收入占比提升;另一方面16Q4以来的原材料价格大幅上涨,也使公司综合毛利率短期承压;公司已经对部分产品线的出厂价进行上调,我们估计未来几个季度毛利率将得以改良。

  持续加大营销费用投入,持续提升品牌影响力。公司以前几年营销费用高速增长,2013-2016CAGR为28.3%,持续强化品牌宣传奠定比较强的护城河优势;17Q1发卖费用2.90亿元,同比增长48.9%,主要系公司加大了市场营销投入,发卖人员鼓励及物流费用增加所致。未来公司收入达到一定体量后,费用率有望稳定甚至下行,供给合理业绩弹性。

  财务费用改良,投资收益由负转正。1)17Q1财务费用43.97万元,同比削减92.2%,17年财务费用保持进一步改良趋势。公司募集资金到账使得期末泉币资金增加,有利于公司资金流动性的增强。2)投资收益1266.6万元,同比增长5094.3%,较16年由负转正,因为16年汇兑晦气身分导致的吃亏已解除,未来相关投资情况有望持续改良。

  全渠道计谋主动营销开展顺利,三四线门店下沉提升市占率。顾家发卖模式以直营+经销+海外ODM模式,今朝境内和境外合计3000余家门店,个中包括约200家直营店,经由过程门店开拓与下沉赓续拓展市场渠道,提升品牌渗透率。2016年旗舰店占比在渠道整体中进一步提高,尤其面积占比提升较快,渠道多元化、全渠道业态取得相对进展。未来公司计划每年新开约1000家门店,净开门店400-500家。三、四线城市门店数量将持续加密,单店增长和新增门店夯实中经久成长逻辑。

  积极拓展品类,产能稳步提升,软体家居营业坚持卓越,人人居计谋初现雏形;我们认为公司具有稳步向人人居万亿市场空间发力的基本。公司主打产品沙发受益于行业集中度提升;循序渐进拓展品类扩大,打造优势产品矩阵;测验考试开拓大店模式,2018-2020年公司将持续推进O2O一体化融合,实现全渠道零售结构(详见我们2月深度申报《顾家家居:

  国内软体家居龙头,品牌渠道优势领先;品类稳步扩大,向人人居转型》以及调研申报《顾家家居(603816)调研申报——软体家居龙头企业,品类扩大稳步推进,优质团队高效业绩》)。我们保持2017-2019年EPS分别为1.84元、2.46元、3.29元,今朝股价(52.70元)对应2017-2019年PE分别为29、21、16倍,给予一年目标价64元,对应2017年35倍PE,保持增持。


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